Milei's re-election chances fall below 50%, according to dollar bond market

El temor del mercado respecto a una derrota de Javier Milei en 2027 y un regreso del kirchnerismo es creciente. Se refleja en los precios de los activos financieros: el índice de acciones argentinas cayó a la zona de u$s1.400 y el desplome de los bonos soberanos en dólares impulsó al riesgo país a un pico de 940 puntos. Incluso, las chances implícitas de reelección del Presidente ya cayeron por debajo del 50%, según los precios de los títulos de deuda en dólares. La cautela es cada vez mayor y un alivio vendría, principalmente, tras una eventual mejora del oficialismo en las encuestas.

"El gran interrogante para el mercado sigue siendo la elección del próximo año y la continuidad política del programa económico. Nuestra estimación de la probabilidad implícita de una victoria de Milei en los precios de los bonos en dólares ayuda a dimensionar el deterioro: pasó de entre 90% y 92% a mediados de julio a 77% a fines de agosto y en los últimos días cayó, por primera vez, por debajo del 50%. Al cierre de la semana pasada, quedó entre 47% y 46%", calcula PPI.

Para calcularla, el bróker de bolsa parte del precio promedio ponderado de los bonos Globales de mayor duración. Luego, utiliza los escenarios vinculados a los niveles de 2017, durante el gobierno de Mauricio Macri, y los niveles de estrés previos al blanqueo que realizó Milei a mediados de 2024. A partir de ahí, calcula qué probabilidad de triunfo del Presidente descuentan los precios actuales de los bonos soberanos en dólares, teniendo en cuenta la tasa libre de riesgo y el spread crediticio. Obviamente, se trata de una probabilidad implícita en los bonos, no de un pronóstico electoral.

"La caída refleja que los precios vienen incorporando mayores dudas sobre la continuidad del programa. Por ahora, nos cuesta identificar un catalizador que permita revertir rápidamente el ánimo del mercado, pero los bonos ya descuentan un panorama mucho más exigente que en julio y, con el pesimismo tan extendido, el piso podría estar más cerca de lo que parece. Para recuperar la confianza, la estabilización necesita traducirse en mejoras concretas en el empleo, el poder adquisitivo y la actividad. El respaldo de Trump puede ayudar a administrar una tensión de liquidez y ganar tiempo, pero la economía será clave para afianzar expectativas", agrega.

Se desplomó la probabilidad de reelección de Milei, según los bonos

La consultora FMyA realiza un cálculo similar: estima que la probabilidad de reelección de Milei, implícita en los precios de los bonos soberanos en dólares, cayó a 45%. La cifra contrasta con el 84% que marcaba a principios de julio, tras el pago de cupones de la deuda en moneda extranjera, cuando el riesgo país descendió a la zona de 400 puntos, mínimos desde 2018. Destaca que la caída coincide con el retroceso del Índice de Confianza en el Gobierno que elabora la Universidad Di Tella, por debajo del 40%.