Why confidence in the stabilization plan is falling: market noise, lessons from Peru, and the effect from the U.S. that the government expects

En la época en que Javier Milei trabajaba para HSBC alguien le dijo que se parecía a Karl Marx. Se había dejado la barba larga. El comentario le causó tan poca gracia que fue y se afeitó al ras para el otro día.Tampoco quizá le genere gracia que asocien su determinismo económico al del autor de El Capital. El economista alemán sostuvo que las reglas del capitalismo y sus contradicciones establecían desde nuestras conductas en la vida hasta las luchas y la definición política del Estado moderno.

El determinismo económico es una viga en el método Milei: su apuesta es que si dejan atrás las cuestiones fiscales y monetarias las piezas restantes de la vida económica y social del país se acomodarán solas.Pero es sabido que esa estrategia conlleva riesgos. Ya sea por aspectos técnicos de política económica o de estrategia política el plan de estabilización condujo a Milei a transitar paisajes distintos a los que imaginó en 2023 o incluso el año pasado cuando decía que para agosto la inflación empezaría con cero.

Meses atrás los pronósticos de crecimiento decían que el PBI este año subiría 25% (ahora menos de 1%). El Gobierno incluso anunció este martes que cobraría el impuesto a las Ganancias a la compraventa de Cedears para reforzar la recaudación. Dio marcha atrás después de que la medida generó ruido en el mercado.Economistas experimentados como Ricardo Arriazu y Domingo Cavallo consideran que es necesario recalibrar la política económica. Para ambos ha crecido el riesgo de que la desaceleración de la actividad disminuya las chances de Milei en 2027.

Arriazu critica específicamente la política de financiamiento de la Secretaría de Finanzas -y no la política monetaria-. Según el economista hubo un mal manejo del Gobierno que lo llevó a absorber $ 18 billones de más. Esto significó un aumento de la deuda y un raleamiento del crédito interno. ¿Qué sentido tiene en un país como la Argentina tan falto de crédito donde el FGS de la ANSeS es el principal tenedor de stocks de préstamos de largo plazo seguir comprando bonos del Tesoro?

Cavallo apunta contra el temor del Gobierno de que los pesos que queden en la economía por la compra de dólares del Banco Central fogoneen la inflación. Para el ex ministro una eventual crisis cambiaria por no contar con las reservas suficientes para enfrentar una economía global más incierta antes de completar la baja de la inflación sería más peligrosa que el efecto de emitir pesos para comprar reservas.El equipo económico responde que los economistas están equivocados.

El presidente del Banco Central Santiago Bausili dijo la semana pasada que una derrota de Donald Trump en las elecciones era descontada por el mercado y que la ayuda de Washington al gobierno de Milei se mantendrá haya mayoría republicana o demócrata en el Congreso. También dijo que la volatilidad financiera alrededor de una elección no tiene que ver con la incertidumbre de su resultado sino con la fragilidad de los fundamentals y que Argentina está en mejores condiciones de enfrentar una corrida en 2027 porque hoy la economía cuenta con más dólares y menos pesos para presionar el tipo de cambio.