The Guarantor Trap: Argentina and Its Global Insertion

La diplomacia económica del gobierno de Milei tiene un hábito curioso. Dedica buena parte de su esfuerzo a convencer al mundo de que la mitad del país no es confiable. Y lo hace mientras intenta vender algo valioso.Argentina tiene gas litio cobre alimentos capacidad nuclear y capital humano. En una época de rivalidad entre Estados Unidos y China competencia por los minerales críticos y ansiedad por la seguridad energética no es poco. De ahí surge la tentación de creer que nuestros recursos nos darán opciones.

El razonamiento sin embargo confunde lo que poseemos con lo que podemos hacer.Un activo no es todavía una opción. El gas de Vaca Muerta sólo es una alternativa internacional cuando existen gasoductos plantas de licuefacción financiamiento y contratos. Y nada de eso llega si quien debe financiarlo duda de que las reglas vayan a durar. La geología es estable. La política argentina menos. Y cuando hablamos de credibilidad solemos pensar en quién gana.

Pero también importa qué haría quien hoy pierde si mañana recuperara el poder.Antes de invertir el inversor tiene poder. Puede elegir Chile Australia o Perú. Una vez construida la mina o la planta el capital queda hundido y el poder pasa al país anfitrión que puede modificar impuestos retenciones o reglas cambiarias. El inversor anticipa esa posibilidad y la descuenta desde el primer día.Un proyecto minero o energético se piensa a veinticinco años durante los cuales habrá unas seis elecciones presidenciales.

Supongamos que el partido que estableció las reglas tiene un 70% de probabilidades de ganar cada elección y que la oposición si gana las revierte. La probabilidad de que esas reglas sobrevivan es 07 multiplicado por sí mismo seis veces lo que da un 12%.Si la oposición respetara las reglas la mitad de las veces que ganara subiría al 38%. Si las respetara nueve de cada diez veces alcanzaría el 83%. Son números hipotéticos para ilustrar un problema real.