Country risk at 939 basis points: Argentine bonds decouple from emerging markets as alarms sound for 2027

El riesgo país cerró la semana en 939 puntos básicos, tras dispararse 19,3% en cinco días y alcanzar su nivel más alto desde octubre de 2025, golpeado por el revés político que sufrieron Donald Trump y el Partido Republicano en las elecciones de medio término en Estados Unidos. A la incertidumbre internacional se suman las crecientes dudas sobre el programa financiero del Gobierno de cara a las elecciones presidenciales de 2027, en un contexto de actividad económica estancada y expectativas de crecimiento cada vez más débiles.

En este escenario, las valuaciones de los bonos argentinos comienzan a revelar qué riesgos políticos y económicos está descontando la City para 2027 y 2028. En ese contexto, desde PPI advirtieron esta semana que el deterioro de los bonos argentinos responde principalmente a factores internos, más allá del impacto de la volatilidad internacional. \"Si bien las elecciones en Brasil y las legislativas estadounidenses sumaron volatilidad, buena parte de la explicación está puertas adentro.

El deterioro de la deuda argentina comenzó a mediados de julio, mucho antes de estos resultados, y hasta el martes el riesgo país ya había acumulado una ampliación de unos 440 puntos básicos. En el fondo, las elecciones de 2027 y la continuidad del programa económico ganan cada vez más protagonismo en las valuaciones\". Por otra parte, desde 1816 agregaron otros datos llamativos: en las últimas semanas, a los bonos de Argentina les fue bastante peor que a los de otros países comparables.

\"Si bien los títulos de todos los emergentes con calificación single B tuvieron un flojo desempeño desde septiembre, lo de Argentina se destaca en el mal sentido. Mientras tanto, esta semana la tasa forward entre el AO27 y el AO28 medidos contra cable alcanzó el 26% (versus apenas 11% a mediados de julio)\", expresaron. Esto significa que, en la actualidad, el mercado incorpora en los precios que, a fines de octubre del año que viene, una tasa en dólares a 12 meses será de casi 30%.

\"Puede plantearse que los papeles domésticos tienen beta elevado y/o que por ser tan líquidos a veces sufren más en momentos de estrés que el promedio de emergentes, pero en ningún otro país vuelan las tasas a 2028 mientras resisten bien las tasas a 2027\", explicaron desde la misma consultora. Es que, si se toma el diferencial entre el AO27 contra cable y un bono del Tesoro de Estados Unidos a un año, que vendría a ser el riesgo país a 12 meses vista, ronda los 520 puntos básicos, mientras que el mismo cálculo con el AO28 da más de 1.

250 puntos básicos (y ambas cifras eran muy similares a principios de este año). Al respecto, desde LCG opinaron esta semana que, con el resultado electoral en EEUU, la suba del rendimiento de los bonos sin dudas está reflejando la menor probabilidad de contar con un prestamista de última instancia (como lo hubo en septiembre de 2025) en caso de necesidad frente a una corrida cambiaria. Es que los expertos consideraron que aumentó la probabilidad subjetiva de una victoria del peronismo y que esto se evidencia en la tasa forward del último tramo del AO28, del 30%, frente al 4% del AO27, lo que refleja un temor a un cambio de Gobierno.