“No es habitual”: por qué el riesgo país se duplicó en cuatro meses, pero el dólar sigue sin reaccionar

El riesgo país y el dólar suelen moverse al compás. Cuando aumenta la desconfianza de los inversores sobre la deuda argentina, la tensión cambiaria no tarda en aparecer. Sin embargo, el escenario actual rompió con ese patrón que se mantuvo inalterado durante la última década: mientras que el riesgo argentino se duplicó en poco menos de cuatro meses, el tipo de cambio real se mantuvo estable y tocó mínimos desde 2025.

La diferencia entre ambos movimientos sorprendió a los analistas financieros, quienes trataron de explicar este fenómeno con una combinación de factores. Por un lado, las ventas de los bonos argentinos estuvieron impulsadas principalmente por inversores del exterior, que no necesariamente trasladaron esos dólares al mercado cambiario local. Así, el riesgo país pasó de los 402 puntos en julio a los actuales 857 puntos básicos, un alza del 112%.

En cambio, las condiciones monetarias restrictivas y la estrategia del Banco Central (BCRA) para acumular reservas contribuyeron a contener la demanda de divisas, incluso en un contexto de creciente desconfianza financiera. De esta manera, el dólar oficial minorista se mantuvo relativamente estable y cerró el jueves pasado a $1570 en el Banco Nación, unos $75 más caro que a mediados de julio (+5%).

“Que bonos y CCL (en términos reales) operen tan distinto en la Argentina no es habitual, ni en la era Milei, ni en general en los últimos 10 años”, señalaron desde la consultora económica 1816. En el caso del contado con liqui, este martes cotiza a $1637, un 5,2% más arriba que cuatro meses atrás. Para la consultora económica, esto se debe a un tema de flujos. Es decir, hay más vendedores de bonos y acciones que vendedores de pesos.

“Claramente hay una divergencia. Lo cierto es que cuando hay un salto abrupto del riesgo país, como vimos la semana pasada, el dólar generalmente también sube. Como hay cepo para las empresas, tendríamos que haberlo notado en un crecimiento de las brechas, con el contado con liqui. Hubo algo de eso, pero muy lejos de la magnitud que hubo en el riesgo país. Probablemente, este movimiento vino más de la mano de inversores de afuera. Son personas que venden sus bonos de la Argentina en Wall Street y, por lo tanto, no es que salen esos dólares y se genera una mayor demanda sobre el tipo de cambio”, coincidió el analista financiero Christian Buteler.

La suba del riesgo país también contrasta con los fundamentos que tiene la economía. Aunque el Gobierno mantiene hace tres años el superávit fiscal, este año el BCRA acumuló una compra de reservas por más de US$16.000 millones y las exportaciones marcaron récords, para Maximiliano Gutiérrez, responsable de la sección monetaria-cambiaria del Ieral, esto solo no alcanza para despejar las dudas del mercado.