Dólar: las claves que explican por qué no sube pese al salto del riesgo país a máximos del año

Por qué no sube el dólar: la menor cantidad de pesos contiene la demanda

La principal explicación que encuentra la Fundación Mediterránea está vinculada con la política monetaria del Banco Central. Según el informe, a diferencia de 2024, cuando la acumulación de reservas estuvo asociada principalmente a un aumento de la demanda de pesos, actualmente las compras de dólares responden sobre todo a una fuerte contracción de la cantidad de pesos en la economía.

Esta dinámica se explica por las operaciones del Banco Central en el mercado secundario de títulos de deuda pública y por el efecto contractivo de las operaciones con el Tesoro, especialmente a través de las licitaciones quincenales de deuda en pesos. En otras palabras, el Banco Central y el Tesoro vienen absorbiendo pesos de la economía, lo que reduce la liquidez disponible para comprar dólares.

A este escenario se suman los elevados niveles de encajes bancarios, las exigencias de integración diaria y las dificultades para expandir el crédito, en un contexto de aumento de la morosidad.

El resultado es un mercado con condiciones monetarias particularmente rígidas. Con menos pesos en circulación, los agentes económicos disponen de un menor excedente para destinar a la compra de divisas, lo que atenúa las presiones sobre el tipo de cambio.

Actualmente, ese desequilibrio se genera principalmente mediante la contracción del crédito interno, es decir, a través de mecanismos que retiran pesos de circulación.